前脚招股书方才失效，后脚铜师傅就又把材料塞回了港交所的门缝里，踩着港股消费股情感回暖的节拍，试图二次叩关上市。资产市场给铜师傅贴的标签很诱人：中年人的泡泡玛特。一边是撬动年轻情面绪消费的潮玩帝国，一边是对准中年人体面经济的铜制摆件。不外，实把两家公司摊开看，正在冲击上市的关口，铜师傅的营收增速曾经掉到个位数，利润也随之下滑；统一时间，泡泡玛特营收大增跨越200%，归母净利润增接近400%。更环节的是，铜师傅做的是实材实料的铜工艺，毛利率三成多；泡泡玛特卖的是情感溢价，毛利率接近七成。一个先要给铜价、人工和工艺买单，另一个只需IP火一把，塑料成本根基能够忽略不计。一卑雕像的原材料成本连售价的零头都算不上。制制业身世的俞光一下就看大白了：这个行业不是艺术崇高，而是链条太复杂，铜艺品靠教员傅纯手工，效率低、损耗大，再层层叠加经销商加价，最初变成天价市场。那时候，俞光开办的雅鼎卫浴年出口额早就破了2亿元，做卫浴是工业品思，因而他脑海里有了个设法：同年，铜师傅品牌注册，俞光的方针很清晰：把铜工艺品从少数人的珍藏品，做成通俗人买得起、敢摆正在客堂里的家居粉饰。创业初期，他给本人放了三个月闭关假，砸掉上百个不达标的模具，烧掉300万霸占规模化出产的焦点手艺。为了让工业化不质感，每件产物必需走完128道工序，概况误差节制正在一根头发丝之内；连外行不正在意的包拆，他也要亲身盯——定制泡沫配硬纸盒，只为做到长途运输零损坏。2016年，订价19。9元的铜葫芦上线，一下踩中了消费者的心理价位和审美点，单日就吸引了300万人围不雅，下单火到成了现象级爆款。这只小小的葫芦卖了好几年，成了公司名副其实的现金牛，也把铜师傅三个字，狠狠刻进用户。2017年A轮融资，雷军旗下的顺为本钱入场；一年后，B轮融资3。1亿元，小米系继续跟投，成了公司的主要股东，也随手帮铜师傅正在电商渠道和供应链端再提了一个档次。但市场关心的问题也很现实，A股要求既要盈利，更要成长。铜师傅的问题恰好卡正在将来成漫空间，盘子本身就不算庞大，哪怕做到行业头部，天花板也可见。这对于习惯给高增加、高赛道付溢价的A股投资者来说，很难为一个曾经触碰着天花板、将来想象空间无限的生意，给出脚够的估值故事。成果也不不测。2024年，铜师傅终止A股，回身敲开了港股的大门。2025年5月，公司初次向港交所递交招股书，招股书失效后近期又一次递表，明显是不想错过这一轮港股消费股情感回暖的窗口期。概况上看，铜师傅和泡泡玛特，确实有点像：都有IP矩阵，都正在卖摆着都雅的小工具，都有一批认同感很强的受众。泡泡玛特满脚的是年轻人悦己和彰显个性的需求，实正卖的是情感价值，是我是谁我要怎样被看见；而铜师傅的焦点功能则是，送礼的人拿得出手，用的人摆得面子——是实实正在正在的功能价值取场景刚需。这种定位差别，最曲不雅的表现就是毛利率。2024年和2025年上半年，铜师傅毛利率别离为35。4%和35。1%；同期泡泡玛特的毛利率别离为66。8%和70。3%。本年上半年铜师傅的毛利率，只要泡泡玛特的一半。这组数字申明了，这两家压根不是一个类型的生意模式。说到底，泡泡玛特是典型的轻材料、沉IP。实正环节的，从来不是那些塑料，而是背后那套被细心设想出来的人设稀缺感和收集欲。盲盒的随机性叠加IP的潮水感，让年轻人天然有一种买一个不敷，要凑齐一套的感动。高频上新、高复购、高话题，把规模一点点堆上去。一旦某个IP跑出来，产物本身的成本几乎能够忽略，铜师傅则走的是完全相反的子，更接近沉材料、轻IP的模子。它卖的是实打实的铜工艺品，原材料价钱摆正在那里，天然就把毛利率的天花板压低了。消费者能感遭到的分量感质感金属光泽，背后对应的都是刚性成本。而它所谓的IP，多半来自早已深切的保守和平易近间故事，用户买归去，焦点用处是镇宅点缀门面逢年过节送礼，不是为了像年轻人那样逃系列、凑全集。虽然铜师傅这两年也正在学着做IP化的小摆件、限量发售，但愿激发一点珍藏欲，给产物加一点情感溢价。但现实是，中年人全体对情感价值的依赖度，确实没年轻人那么高。他们更正在意的是：这工具摆出去有没有体面，会不会显得我不差钱，对生意、情面有没有加成，而不是为了纯真高兴去买一堆可爱小玩偶。有业内人士就指出，铜师傅的客群里，有相当一部门是平易近营企业老板，说白了，就是那种有点、又有点压力的小老板。对这拨人来说，铜师傅不是情感玩具，而是门面东西。从这个角度看，铜师傅中年人的泡泡玛特的这个标签，更多只是市场一个夸姣期望，至于泡泡玛特那种业绩成长性和股价迸发力，铜师傅能不克不及复制，生怕不是一句中年人的泡泡玛特就能成实。2025年上半年，铜师傅的从停业务收入为3。08亿元，比拟客岁同期的2。84亿元，增幅不脚10%；归母净利润更呈现了下滑，由2024年上半年的3976。5万元下滑至3024。4万元。要命的是，这不是常日里的小考试，而是冲击港交所前的期末大考。恰恰正在最该亮眼的环节时辰，铜师傅却交出了一张营收增速放缓、利润同步下滑的答卷。投资者当然会问：11月27日夜间，外盘LME铜价钱再度创下汗青新高，达11210。5美元/吨，沪铜亦打破88000元/吨。12月1日开盘后，沪铜继续冲高，盘中涨幅跨越2%，并创下新高，达89650元/吨。当下正处于2026年矿铜加工/精辟费（TC/RC）构和期，磋商，背后指向的恰是上逛供给偏紧。再叠加美联储降息预期提拔风险偏好、全球需求端存正在持久扩张预期，铜价大要率会走一轮中持久抬升。一是扩品类，从铜延长到塑胶、银、金等材质，好比切入潮玩赛道的塑胶摆件，试图用轻材质承载更多创意。二是扩客群，从老登经济试图扩散到年轻人，通过塑胶潮玩取铜质工艺品的IP，把保守题材包拆得更二次元、更像社交货泉。为此，铜师傅曾经牵手了猫和老鼠、漫威、哪吒、的逛戏等IP。有走访深圳门店发觉，这些系列被摆正在门口最显眼的岛台上，陈列体例较着是冲着年轻人去的，虽然看的人不少，但实的掏钱买的人却不多。缘由也不复杂：几百到上千元的订价，对年轻公共来说门槛不低；更环节的是，铜师傅正在公共心里的定位曾经固化成中年人审美。对年轻用户来说，铜师傅照旧是爸妈办公室、叔叔会客堂里的那套关公佛祖。就算挂上潮玩，也难以变成能晒表情晒糊口体例的情感载体。社交属性取情感价值取泡泡玛特这种自带人设的产物，完全不是一个量级。潮玩是强线部属性的生意，爆款往往降生于商场动线、快闪店和摄影点，而铜师傅目前约八成收入来自线上，线下短板较着，要正在新赛道突围难度更大。东方文化正在欧美、东亚部门地域具备稀缺性，铜这种材质叠加中国工艺，本身就有天然的故事感和溢价空间，也有高端粉饰、工艺品牌能够自创径。当前铜师傅曾经借经销商进入中国和美国，近期次要发力东南亚，中持久还对准日本和欧洲，试图吃到东方审美出海的盈利。但海外市场同样不是拯救稻草，而是一场需要耐心的长跑：品牌教育、内容、渠道搭定都要时间，短期内难以正在财报上立即开花成果。